发电设备产品完毕急迅拉长30.89%

事件:公司公告2017年年报,全年实现营业收入23.50亿,同比增加15.07%,实现归母净利润2.76亿,同比增长13.16%,对应每股收益0.19元,同比增长11.
76%。

   
点评:公司报告期内收入及利润实现较快增长,系各项业务全方位增长的结果。从产品端来看,除通信指控产品收入同比下降8.88%之外,电子蓝军及仿真产品增长6.71%、电磁安防产品增长5.6%,轨交产品增长7.13%,发电设备产品实现高速增长30.89%。其次,公司报告期内完成收购江苏大洋65%股权,并实施并表,对业绩有一定增厚,2017年江苏大洋实现收入2.62亿,净利润2191.33万元。

   
进行重大资产重组,完善网络信息安全板块。公司于2018年3月发布预案拟发行股份收购锐安科技46%股权、壹进制100%股权和航天开元100%股权,同时募集配套资金8亿元,用于标的公司面向云计算和大数据的自主可信备份容灾系统项目和面向信息安全的运营云服务平台建设项目。三家标的公司同属于网络信息安全行业,但面向不同细分市场,锐安科技从事信息安全、政府和企业大数据服务业务;壹进制主营业务为用户数据保护和业务连续性管理类软件开发;航天开元主营业务是提供具有自主知识产权的电子政务行业应用软硬件产品及解决方案。三者分别在各自领域具有核心技术,有利于相互协作、优势互补,为公司打造网络信息安全板块保驾护航。

   
军品综合实力稳步提升,传统优势业务稳定增长。公司传统优势领域主要集中在电子蓝军、通信指控、电磁安防、发电设备4大板块。1)电子蓝军方面业务发展态势良好,成功研发多种靶标类系列产品,同时收购江苏大洋65%股权,将业务拓展至海军,核心技术竞争力进一步增强;2)指控通信业务平稳发展,增持重庆金美以保通信领域优势地位,密切跟踪军队改革动态,持续加强军方市场开拓;3)电磁安防板块能力持续提升,设立航天恒容电磁科技加码电磁防护,实现从单一化向多元化发展;4)军用仿真及装备信息化业务板块业绩创新高,2016年收购系统仿真科技90%股权,加强自身在现实增强应用领域技术实力;5)军用发电设备板块积极开拓市场,自主研发的可实现高低压互换功能的柴油发电机组首次实现了在航天系统内的型号配套任务。未来公司将在4大传统业务领域基础上精耕细作,稳步发展提高业务协同和整合逐步形成以电磁科技工程和指挥通信装备为引领的两大业务板块。

   
军民融合产业势态良好,国际业务稳中有升。2017年公司轨道交通业务新签合同1.55亿元,重点布局重庆市场,积极开展旧线改造项目及新线运维业务;汽车电子重点围绕整车厂商进行新产品延伸拓展,业务取得重大突破,新签合同0.5亿元;防雷接地以个性化高端防雷产品及工程为着力点,前瞻性布局城市管廊、移动通讯等潜力行业的市场,实现业绩稳定增长;虚拟现实积极构建产品体系建设,其中展馆展示及电子沙盘等产品开拓了新的领域,成为军民融合产业新的增长点,新研制开发的VR伞降模拟器、诺亦腾赛车模拟器等工程项目进展顺利,市场前景可观。

   
混合所有制典范,有望继续注入集团资产。公司为航天科工集团通过反向收购原民营控股的闽福发A实现直接控股的上市公司(占比29%),堪称军工混合所有制典范。依靠航天科工特有的央企战略地位和品牌优势,具有政策支持和资源保障方面的便利,同时集团军工背景提供了与军方及其它军工企业合作的基础。公司是航天科工重要的军工产业与资本融合平台、创新创业与军民融合的平台,在推动系统内企业转型升级和军民融合发展、最大限度发挥内部资源利用效率,提升企业市场化配置资源的综合能力上发挥重要作用。目前航天科工集团资产证券化率不足20%,公司未来有望继续整合航天科工旗下的相关军品业务。

   
盈利预测与投资建议:我们认为,公司有望在电磁、通信板块继续保持竞争优势,同时积极布局网安、智能板块,未来公司4大板块前景广阔;公司有望在继续推进外延并购的同时,进一步发挥混合所有制优势。若考虑锐安科技、壹进制及航天开元今年并表,则预测公司2018年收入达38.32亿,同比增长63%,归母净利润达4.4亿,同比增长60%。不考虑收购并表因素,对应2018/19/20年EPS的预测为0.22/0.25/0.29元/股,对应2018/19/20年PE为/47/40X,给予公司“推荐”评级。

    风险提示:收购进度不达预期;传统优势业务增长缓慢。